作者：沈建光
近期，各大国际机构纷纷下调欧洲经济预期。7月IMF下调欧元区2022和2023年GDP增速至22%（较上次下调01个百分点）；欧盟委员会下调欧元区2022和2023年GDP增速至24%（较上次下调09个百分点）。此外，德国五家顶级智库最新预测显示，如欧盟对俄罗斯能源实施全面禁运，2022年欧盟GDP增速将放缓至19%，创欧元区成立以来新高。其中，能源分项同比增速达到40%、对CPI上升的贡献率超过60%，食品分项同比增速亦达到10%左右。根据笔者在欧洲的见闻，欧洲电力和食品价格水涨船高。德国电价较两年前已上涨约6倍，芬兰亦上涨约5倍左右。
在伦敦和芬兰，价格涨的离谱。伦敦一家中餐馆一只烤鸭的价格超过100英镑，一家芬兰餐厅原本15欧元左右的午餐价格上涨至40欧元，居民生活成本大幅提高。分国家看，希腊、西班牙、比利时CPI同比均超过10%，分别达到118%、105%和88%。
持续飙升的通胀制约企业生产、削弱消费信心、恶化贸易收支
首先，供应链瓶颈和高通胀制约工业生产。疫情反复导致上游原材料和零部件短缺，叠加俄乌冲突加剧供应链瓶颈和能源价格上涨，严重阻碍企业生产、侵蚀企业利润。今年以来，欧元区工业生产指数同比多次出现负增长。由于俄罗斯天然气供应减少，德国化工巨头巴斯夫计划关停位于路德维希港的最大化工厂。
其次，高通胀严重削弱消费者信心。德法意等欧元区主要经济体消费者信心指数大幅下滑。其中，德国消费者信心指数跌至-258），法国和意大利消费者信心指数也分别降至-218。伴随消费者信心走弱，欧元区零售数据也出现放缓。6月欧元区零售销售指数同比再度转负（-34%降至4%，领先指标预示下半年欧洲经济将进一步下滑。
欧洲经济增长先行指标大幅走弱。7月欧元区制造业PMI为492。分国家看，德法意三国制造业PMI均降至50以下，德国和意大利服务业PMI亦跌破荣枯线。与此同时，欧元区7月ZEW经济景气指数降至-519%，大幅低于一季度的82%和05和04%，续创40年新高。英国央行预计2022年四季度英国通胀率将达到两位数，并在四季度和2023全年出现经济收缩。
居民购房意愿转弱，房地产市场面临降温。2022年一季度，欧盟GDP环比增长023个百分点，可见建筑业和房地产业对欧洲经济的重要拉动作用。
此次欧洲之行，笔者依然看到许多建筑工地，伦敦的天际线到处是大吊车，芬兰首都地区也是很是建筑工地，房地产似乎是一片欣欣向荣的景象。然而，通过与当地朋友交谈得知，由于俄乌战争带来的巨大不确定性，欧洲居民购房意愿已经大幅减弱、更多处于观望之中，未来建筑业和房地产业或面临较大的回落风险。
欧央行被迫升息加大经济衰退风险。欧央行的加息决定需要权衡各成员国经济基本面情况，所以相比美联储，欧央行货币政策正常化的进程明显更加曲折。然而，面对俄乌冲突下持续攀升的通胀压力，6月欧央行宣布结束资产负债表扩张政策、7月选择超预期加息50BP，体现其抑制通胀上升的坚定态度。
不过，加息周期的开启意味着后续金融条件紧缩，信贷扩张和广义货币供应增速放缓，欧洲经济由滞胀滑向衰退的风险加大。
欧洲深陷“滞胀”困局
俄乌冲突中断疫后欧洲经济复苏，致使欧洲深陷“滞胀”困局。一方面，俄乌战争使得欧洲能源和食品出现短缺，通胀水平攀升至历史新高，进而制约企业生产、削弱消费信心、恶化贸易收支；另一方面，俄乌战争导致欧洲经济动能显著走弱，不确定性加大之下居民和企业信心降温，影响消费和投资行为。
面对通胀高企、经济下行的“两难选择”，7月欧央行意外加息50BP、展现出对于抗通胀的坚定态度，未来欧洲可能会以陷入经济衰退为代价，确保通胀水平能够尽快降至2%的长期目标。但若欧洲的能源危机无法缓解，仅靠欧央行加息的作用不大。
