申银万国发布投资研究报告，评级: 增持。
【内容摘要】：
下游行业需求旺盛，销量稳步提升。公司利用无烟煤生产的末煤、喷粉煤、块煤分别应用于电力、冶金、化肥等行业。“十一五”期间，几类下游行业皆处于增长阶段，煤炭需求将继续增加。 无烟煤资源相当丰富，后续产量有所保障。公司煤炭产能居于上市公司前列，年产能超过1500万吨，实际产量达到1700万吨以上。集团煤炭全权交由上市公司销售，现有和在建产能超过3500万吨。 降低关联交易比重是提高盈利能力的关键。公司关联交易占比较高。由于集团社会化负担重，销售给公司的煤炭产品价格较高，从而提高了成本占比，使公司毛利水平低于行业平均水平。 公司收购集团煤炭资产，进而减少关联交易的愿望强烈。关联交易是长期困扰公司进一步发展的主要制约因素。目前，集团公司已经开始分层次解决社会化负担，为后续资产注入打下基础。同时，采矿权政策的落实，也为资产注入提供了更明确的政策保障。 增持评级。虽然公司目前的成长性略低于新矿投产在即的大同煤业和潞安环能，但其突出的相对估值优势，仍然具有投资吸引力。一旦资产注入明确，成长性将立刻凸现。结合股利折现模型和FCFF模型结果，给予公司30-35元估价，给予“增持”评级。
